射频芯片领域面临(lín)变局，下(xià)游市场(chǎng)增速放(fàng)缓叠加进入(rù)竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转型(xíng)。

　　今日(rì)，射频芯片厂商慧智(zhì)微正式在科创板上市(shì)。公司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一(yī)级市场受到资本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧(huì)智微于2018年末(mò)开始(shǐ)进入融资快车(chē)道，先后(hòu)引入了(le)华兴资本、元禾璞华(huá)、大基金二期、红杉(shān)中国(guó)、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江(jiāng)创投等(děng)一系列外部机(jī)构股东。截至上(shàng)市前，大基金二(èr)期、广发信德以及(jí)金(jīn)沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的(de)外部(bù)机(jī)构股东，持(chí)股比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智(zhì)微产(chǎn)品结(jié)构(gòu)相(xiāng)似的(de)唯捷创芯，上市首日也(yě)走出了破发的(de)行(xíng)情(qíng)，该公司股(gǔ)价于去(qù)年下(xià)半年(nián)触底回升，但(dàn)截至今日(rì)收盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正面临(lín)变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据(jù)显示，由于(yú)智能手(shǒu)机增速放缓(huǎn)以及5G普(pǔ)及(jí)潜力有限等因素(sù)影响，预(yù)计到2028年射(shè)频前端市场(chǎng)年复(fù)合增(zēng)长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频(pín)芯片(piàn)巨头，近(j100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两ìn)年来也在(zài)响(xiǎng)应市场变化谋(móu)求射频芯片(piàn)业务以外(wài)的转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创(chuàng)板日报》记者(zhě)注意到(dào)，当前，射频(pín)领域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康希通信等(děng)公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基(jī)金二期等(děng)多个(gè)知名(míng)资方(fāng)

　　公开资(zī)料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为(wèi)射频前端芯片及模组的研发、设(shè)计和销售，下(xià)游应用领域主要(yào)包(bāo)括智能手机以及物联网，客户(hù)包括三星、OPPO等智能(néng)手机(jī)品(pǐn)牌，闻泰科技(jì)等移动终(zhōng)端设备ODM厂商(shāng)，以(yǐ)及移远通信(xìn)等(děng)无线通信模(mó)组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当前(qián)仍处于(yú)亏损(sǔn)状态，净亏损(sǔn)额分别(bié)为9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以及3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于(yú)公(gōng)司亏损(sǔn)持续(xù)的(de)原因，慧(huì)智(zhì)微在招(zhāo)股(gǔ)文件中称(chēng)，是(shì)由于(yú)持续进(jìn)行高额研发投入；下游客户(hù)集中(zhōng)且具有产(chǎn)品验证周期，尚未形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应(yīng)；市场竞争激烈，叠加下游去(qù)库存周期影(yǐng)响，公司(sī)产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投入方面，近(jìn)三年的总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的(de)毛利率水平，也不及和慧智微产(chǎn)品结构(gòu)更接近的(de)唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自(zì)身造(zào)血能力不(bù)足，但(dàn)仍要抓紧扩(kuò)大规模的情况下，慧(huì)智微(wēi)开(kāi)启了(le)对外融(róng)资之路。公(gōng)开(kāi)信息(xī)显示(shì)，公(gōng)司于2018年末开始进入(rù)融(róng)资快(kuài)车(chē)道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在(zài)一年内完(wán)成(chéng)了三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括(kuò)大基(jī)金二期、元(yuán)禾璞华、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG等也是(shì)在这(zhè)一阶段对慧智(zhì)微(wēi)进入(rù)了慧智微(wēi)的(de)股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信(xìn)德以及(jí)金沙江创投为持股达5％以上(shàng)的外部机构(gòu)股(gǔ)东(dōng)，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中(zhōng)数据(jù)显示，从当前的股价情(qíng)况看，大基(jī)金(jīn)二期在投(tóu)资慧智微的近两年时间里，实现(xiàn)了(le)近2.5倍的(de)账面回报，而较大基(jī)金二期(qī)晚3个月进入、并在后一轮持(chí)续加注(zhù)的红杉中国，平(píng)均持股成本增至13.78元(yuán)/股，当前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示(shì)，公司目前有超过接近67％的收(shōu)入来自于(yú)手机领(lǐng)域。当前(qián)，智能手(shǒu)机出货量(liàng)的(de)大幅下降，已经对慧智微的业绩(jì)造成了(le)冲击，而市(shì)场对智能手(shǒu)机未来(lái)增速持续放缓的预期，也让资本市(shì)场(chǎng)对包括慧(huì)智微在(zài)内的射(shè)频芯片厂商做出了(le)重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前(qián)端的(de)市(shì)场为190亿美元以上，2022年由于手机市场(chǎng)的下(xià)滑，射频(pín)前端(duān)市场规模(mó)与2021年的市场(chǎng)相差无几。而接下来，由于智能(néng)手机(jī)的温和增长(zhǎng)以及5G普(pǔ)及的潜力有限，预(yù)计到2028年射频前端的市场年复(fù)合增长率约(yuē)为100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相似(shì)产品(pǐn)结构，同样在(zài)IPO前获豪华(huá)股(gǔ)东突击(jī)入(rù)股的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去年(nián)4月科创板(bǎn)上市时，也(yě)遭遇了破发(fā)的行情(qíng)，上市(shì)首日跌36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元(yuán)每股的价格后止跌回升，但(dàn)截至(zhì)今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多(duō)家(jiā)射频芯(xīn)片领域的(de)巨头厂商都在谋求(qiú)转型，拓(tuò)展射频以外的业务(wù)领域(yù)。以Qorvo为(wèi)例，除了(le)原有的(de)射频芯(xīn)片(piàn)外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下游触角延伸至(zhì)汽车、物联网、电源等领域。

　　国(guó)内方面，射频领域正呈现出一片红(hóng)海的竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局，由(yóu)于(yú)入局者众(zhòng)，且产品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低了自身的利润(rùn)空间。

　　射频厂商(shāng)三伍微(wēi)电子创始人钟林此前(qián)曾表示(shì)，国产射(shè)频前端(duān)芯(xīn)片杀价已经无底线，而预计未来每(měi)个射频细分赛道(dào)还(hái)会有更多竞争(zhēng)者进入，往后三年射频芯片厂商(shāng)将面临更大的(de)生(shēng)存和竞争(zhēng)压力(lì)。

　　目(mù)前(qián)，一(yī)级(jí)市场对(duì)射频芯片厂商的(de)关注亦(yì)有所下降，截至目前，今(jīn)年共有(yǒu)9家(jiā)射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂商(shāng)宣布完成融资，而(ér)在2021年上半年，这个数(shù)据是近50家(jiā)，且投资(zī)机构(gòu)涵盖了投资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米(mǐ)长江产业基金、深(shēn)创投(tóu)等知名机构(gòu)。

　　当前(qián)，射(shè)频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧(xiāng)科技、康希通信(xìn)等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股(gǔ)书中表示，本次IPO募得资(zī)金将用于(yú)芯片测设中心建设、总部基(jī)地及上(shàng)海和广州研发中心建(jiàn)设以(yǐ)及补充流(liú)动(dòng)资金(jīn)。具体战略规划方面，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前(qián)端领域取得的市场地位(wèi)，增加头部客户的市场份额；技(jì)术上跟进射频前端技术迭代，优化可重(zhòng)构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产(chǎn)品上加大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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