核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板块将(jiāng)成(chéng谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗)为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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