上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对(duì)可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依(yī)2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月然(rán)可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后(2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资(zī)者要改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌(diē)估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市(shì)场明确(què)预期(qī)。比如，可进一(yī)步(bù)明确可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升(shēng)准入门(m2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月én)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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