作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录)，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jià在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录o)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期(qī)高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但(dàn)今年初(chū)以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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