作者(zhě)：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民(mín)消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)、消(xiāo)费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格(gé)环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同(tóng)比劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼(shǐ)低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的(de)主要(yào)矛盾(dùn)。

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