四大(dà)国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星)到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差(chà)压(yā)力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银(yín)行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dà唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星i)款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存(cún)款利(lì)率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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