5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博时基金、富(fù)国(guó)基(jī)金、南方基金等多(duō)家(jiā)头(tóu)部(bù)公募基金密(mì)集申报(bào)了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导(dǎo)体(tǐ)市场，引发(fā)业内广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调(diào)后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不(bù)过资金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对(duì)半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是(shì)基于对板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)长期投资价值的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随(suí)着一滴水多少ml 一滴水多少克国产替代持(chí)续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行情的带动(dòng)下(xià)，板块(kuài)细分领域(yù)仍有(yǒu)较(jiào)多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月(yuè)中下旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为例(lì)，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后便开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益(yì)均告负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其(qí)余产品份额(é)均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一(yī)，年内(nèi)份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主要原因，一是(shì)国(guó)产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期，国(guó)内半导(dǎo)体企业相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大(dà)厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和(hé)人才等方(fāng)面(miàn)存(cún)在差(chà)距，在国产替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客(kè)户(hù)导(dǎo)入进程可能不(bù)及预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和(hé)全球经(jīng)济疲软背景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能(néng)不(bù)及预(yù)期(qī)，从而导(dǎo)致(zhì)对(duì)半(bàn)导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于(yú)今(jīn)年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环节会率先回暖。一(yī)方面中国经(jīng)济(jì)体重(zhòng)要的构成央(yāng)国企对资(zī)产回(huí)报提出(chū)要求，民营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济(jì)有顺周期属性(xìng)，经济复苏会(huì)加大企业数(shù)字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块(kuài)上涨的(de)原因，一方面是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行业估值(zhí)处(chù)于底部位置；另一方(fāng)面(miàn)市场(chǎng)预(yù)期(qī)基本面即将见底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以从年初到4月(yuè)初(chū)半导体(tǐ)指数出(chū)现(xiàn)了(le)一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中许多(duō)个(gè)股的股价其实(shí)是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中(zhōng)下旬(xún)半导体一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因(yīn)素(sù)引起(qǐ)行业近期(qī)的(de)持续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也(yě)能看(kàn)出投资者对板块价值的(de)肯定(dìng)，多(duō)位业(yè)内人士也表示(shì)，长期(qī)看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当(dāng)前无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远(yuǎn)表示，从基(jī)本(běn)面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了(le)新的需(xū)求增(zēng)量，从周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩(jì)的压(yā)力(lì)，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国(guó)半导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体(tǐ)板块估值(zhí)波动(dòng)较(jiào)大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终有估值(zhí)合理甚至低估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板(bǎn)块很(hěn)多优质的(de)公司(sī)处于历(lì)史(shǐ)估(gū)值分位(wèi)低(dī)位(wèi)区(qū)间，随着(zhe)需求(qiú)回(huí)暖或者(zhě)新产品的(de)突破(pò)，会有(yǒu)形(xíng)成很好的(de)投资机会。他进一(yī)步表示(shì)，人类(lèi)历史经历了三(sān)次工业革命，前两次都(dōu)是(shì)以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次是(shì)信(xìn)息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生产力的提(tí)升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也(yě)会开启新(xīn)一轮的工业(yè)革(gé)命，它是(shì)信息革(gé)命经历了个人电(diàn)脑、互(hù)联网革命和移动(dòng)互联网革命后在(zài)万物智联层面的延(yán)伸，将会在经济(jì)、社会、政治(zhì)、军事等方(fāng)面全面影响人类(lèi)社会。当前(qián)仍(réng)处(chù)于新一轮产业革命爆发的(de)早期(qī)的阶段，在人工智(zhì)能带(dài)来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对(duì)云(yún)管端各方(fāng)面都产生(shēng)了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环(huán)节发生(shēng)了改(gǎi)变(biàn)，产生了新的(de)投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资(zī)机会(huì)。因此我(wǒ)们长期看好半(bàn)导体(tǐ)的投资(zī)价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注(zhù)该板块投资机(jī)会(huì)，他认为可(kě)以重(zhòng)点配置(zhì)的(de)主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周(zhōu)期见底后的(de)复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导体设备材(cái)料(liào)国产化为代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘(liú)慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块(kuài)，其(qí)中，从半导体国产(chǎn)化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片设(shè)计都会(huì)在今(jīn)年都有非(fēi)常好的机会(huì)。首先，基(jī)本面上，美国(guó)对(duì)中(zhōng)国的(de)极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经(jīng)过近(jìn)一年的(de)充(chōng)分(fēn)调整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计板(bǎn)块有(yǒu)望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们将持(chí)续跟踪和调研半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司(sī)的边际变化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品的(de)复苏(sū)情况，预判半(bàn)导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示(shì)，展望未来，AI的(de)基础模型(xíng)训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设(shè)施成(chéng)为(wèi)一滴水多少ml 一滴水多少克发(fā)展基石，算力芯片等(děng)核心(xīn)环节(jié)预(yù)期(qī)将会受益(yì)，后续(xù)有望驱动半导体(tǐ)行业(yè)持续(xù)增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司(sī)的(de)一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续(xù)半导体设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作(zuò)为(wèi)半导体中最大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可(kě)能在年(nián)内迎来边际变化，需(xū)要持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善的(de)趋(qū)势比较(jiào)确定，但改善(shàn)的过程中股价有(yǒu)可(kě)能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综合(hé)判(pàn)断配置价值，我们也会通过适(shì)当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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