金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比较合(hé)贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用来(lái)资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用分(fēn)银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流(liú)出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归(guī)经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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