美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质(zhì)性债务(wù)违约，但(dàn)债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务(wù)上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回(huí)到(dào)美联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　<幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会strong>危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得(dé)到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务(wù)危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违(wéi)约(yuē)，很多国家(jiā)和(hé)行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美(měi)国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确(què)定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本(běn)市(shì)场并(bìng)没有对(duì)美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为平淡，幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是(shì)多(duō)元化(huà)低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君(jūn)进一(yī)步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一大(dà)利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可(kě)以继(jì)续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美(měi)债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持(chí)续(xù)关注(zhù)就业(yè)数(shù)据和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成(chéng)为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的(de)态度。

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