金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖céng)经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖)行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利(lì)率调降严格(gé)意(yì)义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场(chǎn一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖g)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端(duān)成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最快的(de)时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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