公募基(jī)金交易结算模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该(gāi)基(jī)金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光(guāng)，据(jù)业内人士(shì)透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注研(yán)究这一新的模(mó)式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早(zǎo)出现也是最为成熟的(de)基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混(hùn)合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在(zài)发行的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博(bó)道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发(fā)证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了(le)解(jiě)，其他券商也在(zài)积极研究这(zhè)一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在(zài)这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放(fàng)在(zài)托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券(quàn)结模式(shì)的最(zuì)大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资(zī)金账(zhàng)户(hù)无需(xū)实际(jì)上(shàng)的银证(zhèng)转账存入(rù)资金(jīn)，每个交易(yì)日基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易额度每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的(de)前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交(jiāo)易通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完(wán)成，解决了部分(fēn)托管行比较关(guān)注(zhù)的托管(guǎn)资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异(yì)化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商财(cái)富管理转型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的(de)结(jié)算模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾(gù)业(yè)务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融(róng)机构(gòu)为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客(kè)户交易结算资(zī)金的三(sān)方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模(mó)式的创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进(jìn)行前端(duān)验(yàn)资验券；三(sān)是(shì)日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也(yě)是通过(guò)券商(shāng)完成，可以全方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开户(hù)环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对(duì)于基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金(jīn)使(shǐ)用效(xiào)率与风(fēng)险控(kòng)制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现(xiàn)出了(le)？定优势(shì)。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QF堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释II结算模式下(xià)加强了(le)交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功能，可优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户(hù)，实(shí)现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解决了(le)普通券结模式下资(zī)金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行(xíng)间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金账户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职责所在(zài)，以及完(wán)善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司(sī)前端验资(zī)验(yàn)券可(kě)有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对(duì)账实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足之(zhī)处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合而言需(xū)按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段(duàn)或(huò)吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金(jīn)公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操作上的(de)障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金公司(sī)人(rén)士表示(shì)，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商(shāng)双方(fāng)的销(xiāo)售力(lì)度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模(mó)式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式(shì)会保持高度关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优(yōu)势(shì)；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司(sī)品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体保留沿用(yòng)券商结(jié)算模式下(xià)的场内交易前端验资(zī)验(yàn)券相关流程和业(yè)务(wù)系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式(shì)来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式发(fā)生(shēng)了重要(yào)变化(huà)，从单一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金(jīn)结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结(jié)算(suàn)堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释参与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规(guī)，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模(mó)式。根(gēn)据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结算(suàn)模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，每(měi)种(zhǒng)结算模(mó)式(shì)各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模(mó)式(shì)的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结(jié)算模(mó)式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的合作关(guān)系，有(yǒu)助于(yú)中(zhōng)小基(jī)金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大公(gōng)司陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边际制(zhì)约(yuē)因(yīn)素(sù)，也从“投入(rù)成本较(jiào)大(dà)、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环境及(jí)需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金公(gōng)司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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