核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的情况下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季度(dù)农商(s当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗hāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板块的(de)配(pèi)置安全(quán)边际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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