财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板(campus是什么意思 campus是国誉吗bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jcampus是什么意思 campus是国誉吗ǐ)年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机(campus是什么意思 campus是国誉吗jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实(shí)施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态(tài)的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利(lì)释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化(huà)企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业(yè)新引领者。

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