5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超(ch为什么梅西的人缘远比c罗好āo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去为什么梅西的人缘远比c罗好(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(为什么梅西的人缘远比c罗好jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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