近(jìn)日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的(de)是，兴(xīng)福电子第(dì)二大(dà)客户竟然(rán)是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口(kǒu特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么)可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分为电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电(diàn)路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合(hé)食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直(zhí)接关(guān)系，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司(sī)陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产(ch特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么ǎn)品销(xiāo)售价格，使得20特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么21年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结(jié)构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的(de)间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价(jià)格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品产销量同比均(jūn)出(chū)现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样，销量数(shù)据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的(de)变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额(é)为28.16万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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