大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于(yú)对期(qī)货的押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间(jiā萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌n)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再(zài)次(cì)对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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