四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三(sān)是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点(diǎn)都提及(jí)的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)的(de)必要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊(lì)率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊规对(duì)于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不(bù)等(děng)于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额(é)度我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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