大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价(jià)格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整体强(qiá滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址ng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而(ér)以原油折(zhé)算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来(lái)的(de)需求端(duān)不确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得支(滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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