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东京是不是日本首都东京不是日本的首都吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式之一：低估值(zhí)、高(gāo)分红

　　低估(gū)值、高分红，是包东京是不是日本首都东京不是日本的首都吗(东京是不是日本首都东京不是日本的首都吗bāo)括能源链、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方(fāng)向最(zuì)鲜明的共同特征：1）截至(zhì)2022年(nián)底，能源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营(yíng)商PB估值分(fēn)别处于2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大(dà)幅上涨后，当前这(zhè)些板块估值仍(réng)处于历史(shǐ)平均水平附近。2）与此(cǐ)同时，能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和(hé)运(yùn)营商股息率显著高(gāo)于市场(chǎng)整(zhěng)体，较高的(de)分(fēn)红也成为(wèi)其(qí)进可攻、退可守的重要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中特(tè)估”投资范式之二：政(zhèng)策的持续支撑和催化

　　政策持(chí)续(xù)支撑和催化(huà)，成为“中特估(gū)”中“一带一路”和运营商板块(kuài)修(xiū)复的重要(yào)驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一(yī)路”十周(zhōu)年(nián)之际(jì)，从沙伊和(hé)解(jiě)、中俄深(shēn)化合作联合声(shēng)明(míng)、中(zhōng)巴联(lián)合(hé)声明等，以及后续(xù)5月召开在即的(de)第三届“一带一路”国(guó)际合作(zuò)高峰论坛，“一带一路”相(xiāng)关利(lì)好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字(zì)经济上升为国家战略(lüè)，相关政策密集出(chū)台。今(jīn)年国务院(yuàn)改组(zǔ)又新设(shè)国家数(shù)据局(jú)。运(yùn)营商作为(wèi)“数(shù)字经济”的(de)基础设施(shī)，持续得(dé)到催(cuī)化。

　　三、“中特(tè)估”投资(zī)范(fàn)式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值的全(quán)年宏观主线驱(qū)动盈(yíng)利能(néng)力修复，带动(dòng)能源(yuán)链(liàn)整体(tǐ)性上涨。1）能源产(chǎn)业链(liàn)作为原材料高度依(yī)赖(lài)海外供应、同(tóng)时下游需(xū)求基本(běn)集中在国内市场的方向之一(yī)，将(jiāng)充(chōng)分受(shòu)益(yì)于人民币(bì)升值的宏观趋(qū)势。2）中国经济复苏(sū)，下游领域需求预期回暖，能(néng)源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着(zhe)三(sān)条投资范式(shì)，“中特(tè)估(gū)”重点关注(zhù)哪些方(fāng)向？

　　除了能源链、“一带一路”和运(yùn)营商等之(zhī)外，当(dāng)前我们(men)建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口）、大(dà)型银行等细分(fēn)方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制(zhì)造业作为国家重点支持的战(zhàn)略性产业之一(yī)，近(jìn)年来经历了行(xíng)业(yè)调整和产能(néng)过(guò)剩的困境(jìng)，但近(jìn)期(qī)板块景气已(yǐ)在改善：一(yī)方面(miàn)，随着全球航运市(shì)场需求正在增长，带(dài)来包括化学品船(chuán)与成(chéng)品油轮船的订(dìng)单(dān)大(dà)幅(fú)提(tí)升。另一方面(miàn)，国(guó)企改革推(tuī)动造船(chuán)企业(yè)重组整合和产能优化之下(xià)，国内(nèi)船舶制造业已在逐步实现结(jié)构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港口）：五(wǔ)一期间(jiān)各项数据恢复良好。业绩确(què)定(dìng)性强，承诺高分红，类债属(shǔ)性突出。经济(jì)增速下行，高速(sù)公路、铁路、港口资(zī)产稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及(jí)确定性较(jiào)高。同时近几年，高速公路(lù)及铁(tiě)路(lù)板块上(shàng)市公司更(gèng)加(jiā)注重投资(zī)人回报(bào)，多家公(gōng)司(sī)发(fā)布股东回报计(jì)划，大幅(fú)提高分红比例以及(jí)承诺未来(lái)几(jǐ)年高分红水平，给投(tóu)资人带(dài)来确定性(xìng)的高(gāo)股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背(bèi)景下(xià)融资需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信(xìn)贷需求连续(xù)三(sān)个(gè)月超预(yù)期(qī)回暖(nuǎn)，在稳(wěn)增长和扩(kuò)投资(zī)的政策基调下，后(hòu)续信(xìn)贷、社融仍有望(wàng)平稳增长。此外，作为(wèi)业绩稳(wěn)定(dìng)且高分红的(de)板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空(kōng)间(jiān)较大。