金(jīn)融界5月27日(rì)消息(xī) 近日因为昆明国资委的一封声明，让城(chéng)投债成为关注的焦点，当前地方债的规模和地方政府的偿(cháng)债(zhài)能力(lì)已(yǐ)经越来越被重视。如何如何处置地(dì)方债务？

　　中泰(tài)证(zhèng)券首席(xí)经济学家李迅雷发文称(chēng)，地(dì)方(fāng)债包括地方一(yī)般债、专项债和包(bāo)括城投债在内的各(gè)种隐形债，其规模究竟有多大，尚有争议，但(dàn)增(zēng)长(zhǎng)迅猛。包括银行、保险、基金等在(zài)内的机(jī)构(gòu)投资者是地方债的主(zhǔ)要持有者，他(tā)们(men)普遍担心的(de)还(hái)是城投债(zhài)务、非标等地方政(zhèng)府(fǔ)隐形债风险。例(lì)如，近期贵州省政府发(fā)展(zhǎn)研究中心提出，“化债工(gōng)作推(tuī)进异常艰(jiān)难，仅依靠自身能力已无法得到有效(xiào)解(jiě)决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在(zài)土地财政缩水(shuǐ)的背景下，地方政(zhèng)府的(de)财权与事权(quán)不(bù)匹(pǐ)配问题又(yòu)凸(tū)显出(chū)来(lái)。在我(wǒ)国政府杠杆率水平并不算高的(de)前提下，我(wǒ)国地方政府(fǔ)的(de)杠杆率(lǜ)水平确(què)实够高了。需要调(diào)整中央和地方之间债务(wù)余额的比例关(guān)系。“今后应(yīng)加(jiā)大中央(yāng)政府的发债规模，为地方经济减负。”他明确指出(chū)。

　　李(lǐ)迅雷(léi)认为，在当前中国(guó)经济转型(xíng)的关键阶段，维(wéi)护地方(fāng)政府的(de)信用，防范区域性金融风险显得尤(yóu)为(wèi)重要(yào)，故在城投公司还没(méi)有与政府部门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李(lǐ)迅雷(léi)建议给予困(kùn)难省份一定的“托(tuō)底”支持，在政(zhèng)策上大力度(dù)支持地方政府“化债(zhài)”。如帮(bāng)助(zhù)地方政(zhèng)府（如城投公司的借新还旧）降低(dī)债务成本、拉长债(zhài)务期限（非债券类债务展期，如遵义(yì)道桥实践银(yín)行贷款展期），通过政策性银(yín)行(xíng)或商业银行的低息资(zī)金(jīn)来(lái)降低债(zhài)务(wù)成本，让(ràng)债(zhài)务更(gèng)加容(róng)易(yì)滚(gǔn)续。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷还建议，中央政策上支持地方政府通过出让国(guó)有资产来偿债。他(tā)表示这类典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿划(huà)转上市(shì)公司共计1亿股(gǔ)股(gǔ)份（合计占贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台总(zǒng)股本8％，按当时市价(jià)计(jì)量市值约为1600亿元）至(zhì)贵(guì)州国资。

　　以下文(wén)字(zì)来源李迅雷金(jīn)融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地(dì)方(fāng)债(zhài)务的(de)辨证思考》

　　截至2022年(nián)末夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处(mò)全国城(chéng)投(tóu)有息债务54.1万亿元(yuán)

　　城(chéng)投平台成为地方债务主要体现形式

　　城投债是指(zhǐ)城投企(qǐ)业(yè)公(gōng)开(kāi)发行的(de)公司债券和中期票据。按照(zhào)新预算法、“43号文”出(chū)台(tái)明确城投(tóu)债(zhài)与地(dì)方政府信用脱钩，城投(tóu)公司定位由地方政(zhèng)府投融资机构转变为(wèi)市场化(huà)运营主体，地方政府不再对城投债兜底。但实际(jì)上市场仍然把城投债看作由地方政府(fǔ)背书的高信用等级(jí)债券。

　　因此城投公司通常都(dōu)是地方政府下设(shè)的投(tóu)融(róng)资机构(gòu)，很难完全独立成为与政府(fǔ)无(wú)关的(de)纯市场(chǎng)化的企(qǐ)业。城投的债务主要包括向(xiàng)银行(xíng)借款和发行(xíng)债(zhài)券融(róng)资这两种方式，以前一种方式为主(zhǔ)，但后一种(zhǒng)债(zhài)权融资(zī)的规模也不小，到2022年末，余额估计在13万(wàn)亿元以(yǐ)上(shàng)。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全国城投有息债(zhài)务快(kuài)速(sù)扩张，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全(quán)国城投有息(xī)债务为54.1万(wàn)亿(yì)元，相较2011年(nián)的(de)6.4万亿元增长了7倍以(yǐ)上。

城投平台发债余(yú)额的增(zēng)长

图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究所

　　因此，城投平台实(shí)际上已经(jīng)成为地方债(zhài)务的(de)主要体现形式(shì)，规模明(míng)显超过地方政府的一般债和专(zhuān)项债之和(hé)。城投(tóu)平台中，如今，城投平台的(de)债券(quàn)余额大约为13.8万(wàn)亿(yì)元，迄今(jīn)并(bìng)无违约案(àn)例，说明(míng)城投债仍属于地方政府背(bèi)书(shū)的高(gāo)等级信用债。但是，城投平台(tái)的(de)非标(biāo)违约情况时有发生(shēng)，银行贷(dài)款(kuǎn)展期、调(diào)整还贷方式的也比较多。

　　地方政(zhèng)府应确保(bǎo)城投债按时兑(duì)付，不(bù)能轻易违约(yuē)

　　当前市(shì)场对(duì)地方(fāng)政府债(zhài)务增长和财(cái)政收入增速下(xià)降甚至(zhì)负增(zēng)长的现象普遍(biàn)担心(xīn)，尤其对财力偏弱的(de)东北、中西部省份，城投债的收益率普(pǔ)遍高(gāo)于(yú)东(dōng)部(bù)发(fā)达省(shěng)市(shì)。2022年13个(gè)省土地出让金对政府(fǔ)债务利息覆(fù)盖程(chéng)度不足(zú)100％（2021年只有5个(gè)），扣除城投拿(ná)地(dì)之后，捉襟见肘的情况(kuàng)更加明显(xiǎn)。

　　河南的(de)永煤债违约之后，对河(hé)南省乃至全国的(de)信(xìn)用债市场(chǎng)都造成负面冲(chōng)击，信用分层现(xiàn)象加(jiā)剧，部分(fēn)经(jīng)济偏弱区域(yù)被边缘化(huà)。例如青海、云(yún)南和天津等近(jìn)几年融资成本仍在上升(shēng)；黑龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融资成本(běn)大幅上升(shēng)，虽(suī)然2020年以(yǐ)来融资(zī)成本有所下降(jiàng)，但(dàn)整体降幅(fú)相(xiāng)较全(quán)国更小(xiǎo)。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西(xī)、宁(níng)夏和(hé)甘肃2020年以来城(chéng)投债(zhài)加(jiā)权平均(jūn)票面利率(lǜ)降幅(fú)也明显不如全国。

　　当前(qián)在经(jīng)济复苏不及预期的背景下(xià)，投资(zī)者的(de)风(fēng)险偏好(hǎo)明(míng)显下降。为此，地方(fāng)政(zhèng)府应该确保城(chéng)投债(zhài)的按(àn)时兑(duì)付。因(yīn)为(wèi)违约(yuē)不仅不能解决债务问题，反(fǎn)而会恶化区域信用环境，导致(zhì)地(dì)方(fāng)国企融资难、融资贵。从未来区域(yù)经济发展的角度看，政府部门仍需要持续举债来实现经济平稳增长，需(xū)要保持政府信用，不能轻(qīng)易违约。

　　建(jiàn)议中央大力度支持地方(fāng)政府“化(huà)债”

　　因(yīn)此，当前(qián)迫切需(xū)要增(zēng)强城投债权人的持有信心，首先要确(què)保城投债不违约，这就(jiù)意味(wèi)着城投公(gōng)司(sī)能够(gòu)具备低(dī)成本的(de)借新(xīn)还旧能力。

　　中央提出“谁家的(de)孩子谁家抱”，意味着(zhe)对地方(fāng)债(zhài)不兜底，但建议给予困难省份一定的“托底”支持，即在政策上大力度支(zhī)持地方(fāng)政府“化债”，如帮助地方(fāng)政府（如城投(tóu)公司的借新(xīn)还旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期限（非(fēi)债券类(lèi)债务展期，如遵义道桥实践银行(xíng)贷款(kuǎn)展期），通(tōng)过政策(cè)性(xìng)银行或(huò)商业银行的低息(xī)资金来降低债务成本，让(ràng)债务更加容易(yì)滚(gǔn)续。

　　此外，对于地方政府(fǔ)可否通过出让国(guó)有资产来(lái)偿债方面，也希望中央给予政(zhèng)策上的支持。因为(wèi)今(jīn)年(nián)3月(yuè)1日，国资委在对政协十三届全国委员会(huì)第五次(cì)会议(yì)第00503号(hào)提案的答(dá)复中表示(shì)，将适时(shí)出(chū)台制(zhì)度规定及操(cāo)作细则，探索国有(y夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处ǒu)权益份额规(guī)范化退出的(de)有效方式和途(tú)径(jìng)，充分发挥有(yǒu)限合伙企业的优势，助力国有企业创新发展。

　　通(tōng)过出让国有企业股(gǔ)权(quán)获得收入偿还债务(wù)，典型案例为(wèi)“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿(yì)股股份（合(hé)计(jì)占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当时市价(jià)计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中(zhōng)国经济转型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府的信用，防范(fàn)区域(yù)性金融风险显得尤为重要(yào)，故(gù)在城投公司(sī)还(hái)没有与政府部门(mén)完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍(réng)需(xū)要保持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处