作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原(yuán)油价格波动带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数(shù)或对今年(nián)后续(xù)CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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