公(gōng)募基金(jīn)交易结算(suàn)模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管人结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的(de)基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式是(shì)最早出(chū)现也是最为成熟(shú)的基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正在(zài)发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金产品的券商，据(jù)了(le)解，其他(tā)券(quàn)商也在积极(jí)研(yán)究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据(jù)博(bó)道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报(bào)，由(yóu)托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资(zī)金(jīn)集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立(lì)的(de)资金账(zhàng)户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账存(cún)入资(zī)金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券(quàn)商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资(zī)金账(zhàng)户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保(bǎo)留了(le)原先券商交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结(jié)算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分(fēn)托管行(xíng)比较关(guān)注的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一定程(chéng)度上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地(dì)满足各方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段(duàn) ，多样的(de)结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低(dī)运营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么(zhe)“买方投(tóu)顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进，金(jīn)融机构为(wèi)广(guǎng)大(dà)投资(zī)人提供更多的(de)交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金(jīn)的(de)三(sān)方(fāng)存管框(kuāng)架(jià)，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新点，平安基金(jīn)总结(jié)为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存(cún)管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的(de)商业模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的(de)交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，投(tóu)资者(zhě)对类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证(zhèng)券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，捆绑了商业利(lì)益，有利(lì)于(yú)券商代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的主要优势归(guī)结为以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管行账户，实现的(de)方(fāng)式是(shì)需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资(zī)金划(huà)拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过(guò)交易交收(shōu)分离，证券公司前(qián)端验资验券可(kě)有效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对(duì)账实现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之(zhī)处(chù)：一(yī)方(fāng)面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确(què)立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特(tè)征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注度较高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类业(yè)务还涉及系(xì)统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券(quàn)商结(jié)算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商双方的(de)销售力(lì)度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期(qī)，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对(身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么duì)该(gāi)模式会保持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方共赢(yíng)的(de)模(mó)式(shì)，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券(quàn)结模(mó)式、托管人(rén)结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高服(fú)务(wù)机(jī)构(gòu)客户(hù)的(de)能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的场内交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)相关流程和业(yè)务(wù)系统，个别如清(qīng)算(suàn)模块涉(shè)及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多(duō)个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现的模式(shì)来(lái)看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘(pán)交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资(zī)金和证券(quàn)的(de)清算(suàn)交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算模(mó)式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展，伴随(suí)着权(quán)益市场行情修复(fù)及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模式的(de)发展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算模式(shì)在(zài)中(zhōng)小基金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公(gōng)司的(de)合作(zuò)关系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模(mó)式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度(dù)、销售服务(wù)与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道(dào)的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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