5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较大的(de)发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器(qìfio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式)械市场的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的(de)机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高端医(yī)疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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