近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的(de)主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可(kě)分为I下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长C级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点值得(dé)一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷(l下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长ín)酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食(shí)品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的(de)与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎(yì)怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金额(é)（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团(tuán)合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴(xīng)发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在(zài)公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另(lìng)一则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一季(jì)度统计(jì)口(kǒu)径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的(de)业绩(jì)具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的(de)决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线交易(yì)。

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