核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可(kgpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少paě)以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较(jiàgpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pao)高而且稳定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及(jí)二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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