财(cái)联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平(píng)安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行更(gèng)是(shì)盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨归因为两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企(qǐ)股东脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份则是沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务中国(guó)式现代化中促进(jìn)金融业估(gū)值(zhí)提升(shēng)和高(gāo)质量发(fā)展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一(yī)段时(shí)期的热门词，尽管披上(shàng)了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去(qù)的A股市(shì)场对部分传统(tǒng)行业国央企的(de)严重低配和(hé)低估(gū)。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被(bèi)放(fàng)大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作文(wén)”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中(zhōng)特估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示(shì)着行情的(de)结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不(bù)再(zài)奏效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，中特(tè)估(gū)有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信银行、西(xī)安(ān)银(yín)行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行(xíng)大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来(lái)看，银(yín)行板块大涨早已启动(dòng)，银(yín)行指(zhǐ)数(shù)（中信(xìn)）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得(dé)难能可贵(guì)，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一部基(jī)金经理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当(dāng)前经(jīng)济(jì)弱复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背(bèi)景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行(xíng)、西(xī)安等(děng)5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来(lái)的(de)最(zuì)高。中国(guó)银(yín)行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期极(jí)度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银(yín)行和招商银行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态。在这(zhè)一轮脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思(lún)估值修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银(yín)行目标价估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量(liàng)、让利(lì)实体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行股相对于其他主题(tí)板块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券(quàn)研(yán)报，国(guó)有大(dà)行(xíng)近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值投(tóu)资(zī)和(hé)长期投资需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位的银行板块(kuài)是高股(gǔ)息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在(zài)一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在(zài)中特估(gū)背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平(píng)是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得(dé)到改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的(de)利润增速，持(chí)续修复估(gū)值(zhí)。

　　银(yín)行是(shì)否意味(wèi)着(zhe)行情的(de)结束(shù)？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块的(de)走强，有市(shì)场观(guān)点开始担忧(yōu)市场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分(fēn)析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后(hòu)通常潜(qián)意识映射(shè)包括不(bù)限于(yú)大(dà)金(jīn)融爆发往往代表市(shì)场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市(shì)值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此不能单一地(dì)以过(guò)去(qù)大(dà)金融上(shàng)涨作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结构容(róng)易(yì)被(bèi)表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不要(yào)单一映射(shè)分(fēn)析。

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