A股(gǔ)“股王”之(zhī)争进入(rù)白(bái)热化(huà)阶段，中国(guó)移动股价周中创历(lì)史新高，一(yī)度从独占A股市值(zhí)榜首近3年的茅台手(shǒu)中抢(qiǎng)下“A股之王”的光环，引发市场热议。截至周五收盘(pán)，茅台最终以(yǐ)微(wēi)弱优势反超，但地位已岌(jí)岌(jí)可危。值得注意的是，因中国移(yí)动在A+H两地上市，若按其(qí)A股股本计算则不过是一场(chǎng)计(jì)算上(shàng)的乌龙，但若均(jūn)按(àn)照A股股(gǔ)价等数(shù)据计算，则其总(zǒng)市(shì)值一(yī)度达2.19万(wàn)亿元，超越(yuè)茅(máo)台成(chéng)为“市(shì)值王”。

　　拉长时间看，在数(shù)字经济(jì)、信(xìn)创(chuàng)、中特估、人工智能等一系列热点催化下(xià)，中国移动今年股价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅已近60%，自(zì)去年上市以来最近一年(nián)股价累(lèi)计最大涨幅接近翻倍，而(ér)茅台股价(jià)则几乎仅在(zài)原地(dì)踏步。有市场人士认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)国(guó)移动和(hé)茅台这(zhè)场(chǎng)股王宝(bǎo)座的争夺可能揭示着A股(gǔ)未来的发展趋(qū)势。

　　▌A股股王(wáng)变迁(qiān)启示录：消费回潮卷出白酒泡沫 数字(zì)经济时代带来(lái)预备新股王

　　A股总市(shì)值(zhí)榜首之(zhī)争，向(xiàng)来是市场(chǎng)关注焦点，回顾(gù)历史来看，最近十多(duō)年来(lái)股王变迁(qiān)的背后(hòu)似乎也(yě)反应着国内(nèi)经(jīng)济(jì)趋势和产(chǎn)业价值的变化(huà)。

　　回溯2007年(nián)中国石油登陆A股时，市(shì)值一度超过8万亿人民币。不仅稳(wěn)居(jū)A股(gǔ)第(dì)一，甚至(zhì)登(dēng)顶(dǐng)全球资本市(shì)场(chǎng)市(shì)值之首，得(dé)益于当时基(jī)建大发展时期(qī)，中石油(yóu)在股王的(de)位置上稳坐了(le)八年，直到2015年(nián)工商银行依托当年互(hù)联(lián)网金融牛市成为新锐(ruì)股(gǔ)王。再后来(lái)，随着(zhe)我(wǒ)国在2018年(nián)进入消费(fèi)牛市，开启了此后(hòu)三年的消(xiāo)费白马股(gǔ)大牛市，也成就了如今贵州茅台股(gǔ)王的A股(gǔ)传奇。

　　（图(tú)片来源：格隆汇(huì)、勾股大数(shù)据；资料来源：微信公众号市值(zhí)观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最近两(liǎng)年，虽然茅台仍一(yī)直(zhí)稳稳领跑，但在高端白酒的高(gāo)估值泡(pào)沫下，以及今年春(chūn)节(jié)后(hòu)白酒行业的终(zhōng)端动销几乎并未达到预期，整(zhěng)个(gè)白酒(jiǔ)板块经历回调(diào)，公司股(gǔ)价也现大(dà)幅下跌。近日(rì)，中国移动的突(tū)然崛起更(gèng)是开始对其王位发出了(le)挑战。

　　市场分析指出，中国移动一度超越贵州茅(máo)台市(shì)值这一历史(shǐ)性事件(jiàn)背(bèi)后，除了离不开国家政策持续推进的(de)数字经济，与最近爆火的人工智能两大概(gài)念(niàn)加持，还有(yǒu)来自于(yú)“中特估”这个新概念(niàn)的强力(lì)催(cuī)化(huà)。

　　具体来看，根(gēn)据数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，当(dāng)前美股市值前十的上市公司中，苹(píng)果、微软、谷歌、亚马(mǎ)逊、英伟(wěi)达、特斯拉、META均为(wèi)科技股。有分析认为，科技进步(bù)已成提升生产力的重要(yào)因素(sù)，二(èr)级市场对科技企业(yè)的(de)态度能一定程度显示出科(kē)技企(qǐ)业(yè)的竞争力强度。因(yīn)此，以中国移动(dòng)为代表的科技股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台(tái)为代表的消费股似乎(hū)也预示着市场中的积极现(xiàn)象。

　　目前(qián)，在我国经(jīng)济逐渐向数(shù)字(zì)化深度转型的背景下，实力强劲并(bìng)实现华丽转身的中国移(yí)动，已经(jīng)逐渐(jiàn)成(chéng)引领中(zhōng)国经济潮流的主力(lì)军。信(xìn)达证券研报表(biǎo)示，公(gōn家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕g)司作为国企数字经(jīng)济担当，积(jī)极布局云计算、IDC、工业家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕互联(lián)网等创新业务(wù)，伴(bàn)随(suí)算力网(wǎng)络的进(jìn)一步发展，将拉动底层云计(jì)算业务的需(xū)求，公司具(jù)备较强的 IDC/云(yún)计算业(yè)务能力，正(zhèng)在从传统管(guǎn)道(dào)运(yùn)营商向数字科技领军企(qǐ)业加快(kuài)跃(yuè)迁升级(jí)，有望(wàng)首先(xiān)迎来估值(zhí)重塑机遇。

　　同时，从估值修复情(qíng)况来看(kàn)，根据光大证券(quàn)4月(yuè)15日(rì)研报显示，2022年底以来(lái)，截(jié)至(zhì)4月13日，三大运营商(shāng)股价涨幅均(jūn)超过(guò)20%，其(qí)中中国(guó)电信涨幅达62.3%，中(zhōng)国移(yí)动涨幅达40.5%；三者估值(zhí)分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著高于近五年区间平均PB（LF）。以中(zhōng)国移动(dòng)为代表的三大运营(yíng)商(shāng)板(bǎn)块(kuài)，借助(zhù)“央企低估值+数字经济”成为率先修复的(de)板块(kuài)。

　　▌中国(guó)移动的(de)新魔(mó)法能否打(dǎ)破“茅台(tái)魔咒”？

　　与此同时，还有另一个故事引(yǐn)发市场热议。即很(hěn)长一段时间以(yǐ)来，A股市(shì)场一直(zhí)流传着“茅台魔咒”的传(chuán)说，即大多股价超(chāo)过茅台的上(shàng)市公司，在(zài)风光(guāng)散尽之后往往下场都不太(tài)好(hǎo)。本次中国移动直接在市(shì)值上超越茅(máo)台，结果(guǒ)是否(fǒu)会不一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒”的(de)A股上市公司，有同样中字头的中国船舶，其在(zài)2007年依托船(chuán)舶业(yè)景气度提(tí)升，股价超越(yuè)茅台并一度(dù)突破(pò)300元/股，但好(hǎo)景(jǐng)不长，在2008年金融危机爆发、船(chuán)舶业跌入冰(bīng)点后极速缩(suō)水至30元(yuán)附近(jìn)，至(zhì)今中国(guó)船舶股价维持(chí)在(zài)24元左右。此外(wài)，海普瑞、神州泰岳、安硕信(xìn)息、中(zhōng)文在线、全通(tōng)教育等多家(jiā)公司股价均超越茅台，但最(zu家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕ì)后的结果不是业绩暴(bào)雷就是(shì)股价毫无原因跌跌不(bù)休(xiū)。

　　可以看出的是(shì)，上(shàng)述(shù)公(gōng)司(sī)的陨落大(dà)部分主要是(shì)由于行业(yè)景气度变化(huà)以(yǐ)及(jí)股市景气度(dù)无法维持。而茅台凭借其(qí)产品稀缺(quē)性(xìng)以及长期稳稳增长的利(lì)润，最终(zhōng)一次次(cì)甩开这(zhè)些曾经(jīng)短暂领先者。对(duì)于一家企(qǐ)业股(gǔ)价(jià)能(néng)否(fǒu)持续上涨(zhǎng)以(yǐ)及维持高(gāo)位，市场普遍(biàn)观(guān)点还是(shì)认(rèn)为，实际需要(yào)看公司的基本(běn)面。

　　那么，一(yī)向有(yǒu)着“印(yìn)钞机”之称，营收规模超茅(máo)台约(yuē)7倍的中(zhōng)国移动，为什么此(cǐ)前市值却一直不如茅台(tái)呢？

　　对此，有(yǒu)分析认为，大致归结为两个重要原因(yīn)。一方面，茅台(tái)越(yuè)卖越贵，但话费越交越少。在(zài)市场化的作(zuò)用下，一(yī)瓶茅台已经冲上3000元左右(yòu)的高价(jià)，而中国移动(dòng)虽掌握着大把的通信类(lèi)资源，但作为央企需要承担“提速(sù)降费”的责任，也就(jiù)不能(néng)无(wú)拘束地涨价(jià)。另一方面即是成本(běn)方面的问(wèn)题，中国移动本质作为通(tōng)信(xìn)基础设(shè)施企业，需要持(chí)续不(bù)断的(de)建(jiàn)设(shè)投入(rù)，从2G到5G，其近十年资本开支合计1.82万亿元。相比(bǐ)之下，茅台就像一门“躺(tǎng)赢”的生意，基本不需(xū)要如(rú)此沉重的资本开支，也(yě)不需(xū)要面临追赶(gǎn)最新(xīn)技术的焦虑。

　　因(yīn)此，从(cóng)财务数据可以看出，中(zhōng)国移动今年一季度的营收(shōu)是茅台的8倍，但净利润却差别不大(dà)，销(xiāo)售(shòu)毛利率更是(shì)有着(zhe)一(yī)个24%另(lìng)一个92%的(de)巨大(dà)差别(bié)。

　　不(bù)过(guò)，近期(qī)来看，一系列信(xìn)号(hào)表明中国移动可能(néng)正(zhèng)在迎来一些变化。

　　随着(zhe)5G建设(shè)高峰期的结束，中国移动此前表示，2022年是三年投资高峰的(de)最后一(yī)年，2023年(nián)起资本开支不再增长，2023年计(jì)划资本(běn)开(kāi)支1832亿(yì)元同(tóng)比下降20亿元，同(tóng)比下降1.1%，全年营收则可突破1万亿(yì)元。据(jù)业(yè)内人士测算(suàn)，这意(yì)味着届时全年资本开支占收入比重(zhòng)将(jiāng)低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同时(shí)，更加(jiā)重(zhòng)要的是，随着移动互联网进入下半场，行(xíng)业重心已转(zhuǎn)向产业互(hù)联网和智能化，中(zhōng)国移动加速(sù)转(zhuǎn)型下正在抓紧机(jī)遇。信达证(zhèng)券研报表示，中国移(yí)动(dòng)数(shù)字化转型收(shōu)入(rù)“第二曲线”不断攀(pān)升，去年公司(sī)数(shù)字(zì)化转型收入对主(zhǔ)营业务收入增量贡献达(dá)到79.5%，占主营业务收入比提升(shēng)至 25.6%，成为公司收入增长(zhǎng)的第(dì)一(yī)驱动力。此外，公司移(yí)动云收入规模(mó)实现新跨越，去(qù)年移动云收入达到503亿元(yuán)，同比增长108.1%，连续(xù)三年实现(xiàn)翻倍暴涨，综合实力迈入(rù)国内业界第一阵营。

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