核心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边(biān)际为投资者提(tí)供不错(cuò)的(de)收益安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过(guò)去(qù)三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和(安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定(dìng)价的(de)压力过去以及(jí)二三季安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统度(dù)农商(shāng)行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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