大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期(民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联(lián)储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议(yì)可(kě)能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席(xí)分析(xī)师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎ民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的n)溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前期(qī)原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持(chí)续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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