自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势(shì)，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主刚结婚是不是会天天做(zhǔ)题(tí)层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调(diào)仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了(le)基(jī)金(jīn)经(jīng)理对(duì)后市(shì)的基本看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续(xù)保持较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他(tā)是国(guó)内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达刚结婚是不是会天天做蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一(yī)季度(dù)末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本(běn)维持和去年(nián)底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和(hé)美股(gǔ)的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写(xiě)道，在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是(shì)极(jí)大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股也(yě)基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度(dù)末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次(cì)成(chéng)为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这(zhè)四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的(de)还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅(fú)提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权(quán)益基金管理(lǐ)规模超过千亿的(de)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业(yè)三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资(zī)很吸引人的(de)一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明自(zì)己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和巨大的(de)成长潜力(lì)之(zhī)后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一(yī)在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本(běn)面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对具(jù)体行业和(hé)企业的(de)洞(dòng)察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更可能做出对(duì)具体投资(zī)标(biāo)的内(nèi)在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资(zī)，积累的重要(yào)性(xìng)可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性(xìng)就(jiù)是这一目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持续做深入的(de)研(yán)究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出(chū)好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报(bào)告并对财务数(shù)据进行系(xì)统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企业基(jī)本(běn)面的(de)核(hé)心手段之一(yī)。在定期报(bào)告(gào)中，企业的(de)所有经营(yíng)活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研(yán)中对企业(yè)形成的定(dìng)性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅(yuè)读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年(nián)报(bào)中的附注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过(guò)短期的经(jīng)营(yíng)业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功(gōng)的模式(shì)往往没(méi)有变化(huà)，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也(yě)通常意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四(sì)季(jì)度(dù)末(mò)的(de)前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预(yù)测中(zhōng)的(de)相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的(de)高端制造(zào)业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益(yì)预(yù)期(qī)的(de)时间维度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投(tóu)资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基(jī)本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资(zī)组合(hé)，如何(hé)展望未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济(jì)基金中回顾一季(jì)度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市场乐(lè)观预(yù)期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货(huò)币政(zhèng)策(cè)调(diào)整决(jué)策(cè)时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈(liè)、集中的(de)调仓行为(wèi)，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操(cāo)作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机(jī)构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液，在(zài)今年一季(jì)度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟(fú)化(huà)工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季(jì)度(dù)热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来(lái)的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资(zī)上(shàng)来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的(de)其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库(kù)存周期的(de)尾段，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少刚结婚是不是会天天做(shǎo)醒：致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学(xué)新进前三(sān)大(dà)重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富(fù)国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策(cè)放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的(de)复苏力(lì)度还不(bù)是很强，但(dàn)我们(men)应(yīng)该看(kàn)到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依(yī)然处(chù)于长(zhǎng)周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在(zài)较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对应(yīng)的预期(qī)回报水平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披(pī)露时(shí)反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自(zì)身(shēn)创造价值的实(shí)现和市(shì)场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更(gèng)大的(de)概率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创造价(jià)值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何(hé)调(diào)仓换股，他又是(shì)如(rú)何(hé)看待(dài)未来(lái)市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他(tā)在(zài)景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个(gè)股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境大(dà)概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀(zhàng)下(xià)行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行(xíng)正常化需(xū)要一个过程，特(tè)别(bié)是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济(jì)逐步(bù)正常化，居民消费信心回(huí)升、超额(é)储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布(bù)的社融(róng)和(hé)地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险更多是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现(xiàn)金融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目(mù)光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去几年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业(yè)变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为(wèi)持有人(rén)创造(zào)良好收益。

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