2023年前4个月，尽管(guǎn)美(měi)国通胀高企(qǐ)，美联(lián)储持续加息(xī)，但(dàn)是美股指(zhǐ)数(shù)仍反弹(dàn)。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧(ōu)元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方(fāng)面：恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生科技(jì)指数下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中国内地(dì)方面，沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自(zì)香港投资基金公(gōng)会的(de)数据显示，截至4月(yuè)29日(rì)，于中国香(xiāng)港注册的基(jī)金中，中国股票(piào)基(jī)金(jīn)（投向中国市场）2023年净(jìng)值下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧洲（不(bù)含英国）地(dì)区股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地(dì)区（不含英(yīng)国）股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资基金(jīn)公(gōng)会网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全(quán)球(qiú)市(shì)场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接(jiē)受本报采(cǎi)访(fǎng)解析他们对于(yú)市场动态(tài)的看(kàn)法(fǎ)，以帮助投资(zī)者把脉今(jīn)年剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事、亚太区(qū)首席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资总监及宏观(guān)经(jīng)济(jì)主管胡(hú)一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述(shù)机(jī)构人士认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰退几率较大。中国(guó)经济(jì)复苏步入轨道，若后(hòu)续房地产等持续发(fā)力(lì)，中(zhōng)国经(jīng)济持(chí)续快(kuài)速复(fù)苏可期。随着美(měi)元走弱(ruò)，后(hòu)续人民币等其它非美货币可(kě)能(néng)会获得支(zhī)撑。 谈及近期(qī)“火(huǒ)”出圈的(de)人工智能，机(jī)构人士认(rèn)为(wèi)人工智能将为(wèi)各个行业(yè)带来巨变，其(qí)中硬件(jiàn)类(lèi)公(gōng)司可能获得较为(wèi)确定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩余时间全球(qiú)经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美(měi)国银行要么主(zhǔ)动收(shōu)紧信贷条件，要么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧(jǐn)信贷(dài)。这样一来，企(qǐ)业、家庭(tíng)部门能获得的贷款增(zēng)长放(fàng)缓(huǎn)。虽然个(gè)人(rén)消费相对稳定(dìng)，但是(shì)到了下半年美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)风险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能(néng)实现稳定增长，但不(bù)是快速增长。日本(běn)方(fāng)面内需跟(gēn)服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年(nián)受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资(zī)产管理看来，日本的(de)经济(jì)表现不会(huì)太差，对(duì)中国持更加(jiā)乐观态(tài)度。中国经(jīng)济复苏在全(quán)球(qiú)起着引领作用。但是，如(rú)果要中国经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需(xū)要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱(bào)有较高的期望(wàng)，尤其(qí)是(shì)在第(dì)一(yī)季度超出预期的情况(kuàng)下，市(shì)场普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上(shàng)的增(zēng)长。但是对(duì)于(yú)欧(ōu)美经济的预期则有(yǒu)所保留。我们认为中国仍(réng)在(zài)复苏的道路(lù)上。如果下半年(nián)财政和地产方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏(sū)进程。目前来看，经济(jì)复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市场流动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率几乎是(shì)美国和(hé)欧洲的(de)唯一选择(zé)，但(dàn)是高(gāo)利率环境对经济的压制作用会降低欧(ōu)美经济(jì)的预期。日本目(mù)前(qián)处于(yú)一个(gè)极端宽松货币政策拐点，但是目前(qián)新任日(rì)本央行行长表现出会维持货币政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步(bù)降(jiàng)至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去年(nián)的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则是从(cóng)去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美(měi)国(guó)商品通胀压(yā)力已见顶，服务业通(tōng)胀(zhàng)具韧性，但中期(qī)就业料将持续修复(fù)，核心通(tōng)胀中枢震(zhèn)荡下行(xíng)。预(yù)计(jì)美国(guó)经(jīng)济在2023年末或2024年初(chū)进(jìn)入温和(hé)衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多重(zhòng)约(yuē)束因(yīn)素缓(huǎn)和、以及(jí)周期性因素作用下(xià)，经济本身就有趋(qū)势性的(de)内生修复动力，并不需要太强(qiáng)的(de)政(zhèng)策(cè)刺激(jī)，从趋势上看无论经济增长还是企业盈(yíng)利的修复，目前都处在一个中周(zhōu)期修(xiū)复趋势(shì)的开端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论修复是否结(jié)束、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经过去等问题。欧洲：受益于(yú)能源价(jià)格显著回落(luò)及冬(dōng)季天气较预期(qī)温和等，欧(ōu)洲经(jīng)济已避开冬季陷(xiàn)入严(yán)重(zhòng)衰退的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政策方面(miàn)，日银新总(zǒng)裁植(zhí)田和男维(wéi)持宽松的(de)政策立场，短期(qī)调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策(cè)区(qū)间(jiān)可(kě)能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对(duì)曲线控(kòng)制(zhì)政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业(yè)的风(fēng)波提升了衰(shuāi)退概率，劳(láo)工市场有潜(qián)在(zài)降温(wēn)的可能。随着劳工(gōng)参与率的提高，以及(jí)新(xīn)增(zēng)就业的下降，未来(lái)失业率(lǜ)有抬升的可能，这将会(huì)是(shì)导致美国经济(jì)名义上进入衰退，最(zuì)主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济(jì)表现好于预期。欧元区未来12个(gè)月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地(dì)区面临的通胀问(wèn)题比美国(guó)更为(wèi)持久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行(xíng)将(jiāng)再次加(jiā)息50个基点(diǎn)，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这一水(shuǐ)平。中国经(jīng)济(jì)的强势复苏，是全球(qiú)经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步(bù)好转，增强了投资者对于(yú)国内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一次加息了。虽然说通(tōng)胀还没有回到美联储(chǔ)的政(zhèng)策目标。但(dàn)是(shì)3月份开始，银行出现问(wèn)题，这都是(shì)高利率环(huán)境带来冷却经济的副作(zuò)用(yòng)。在(zài)整体通胀数据逐步(bù)往下走的环(huán)境之下，企(qǐ)业信心也开(kāi)始(shǐ)是越走越(yuè)弱。美(měi)联储(chǔ)今年加息或许(xǔ)已(yǐ)经结(jié)束(shù)。

　　美(měi)联储可(kě)能(néng)要到了明(míng)年上半年才会认真的去考虑(lǜ)降息。虽然(rán)说通胀见(jiàn)顶回落，但是回落的速度(dù)不够快，而(ér)且美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔在过去的(de)半年12个月多次(cì)提到，他宁愿经济(jì)出现一个(gè)温和的经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低通(tōng)胀的决(jué)心还是非常(cháng)明(míng)显的(de)，就是他(tā)宁(níng)愿牺牲经(jīng)济(jì)增长一部(bù)分(fēn)来(lái)抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经(jīng)过最近的银(yín)行业问题，市场对美联(lián)储加息(xī)的预期发生了较大波动(dòng)。目前市场预计(jì)，5月份的加息会是最后一(yī)次(cì)，然(rán)后在第(dì)四(sì)季度开始(shǐ)逐步调整利率水(shuǐ)平(píng)，以实现利(lì)率的正(zhèng)常化（即降息）。对(duì)资(zī)本市场来说，这是(shì)个好(hǎo)消息，因(yīn)为高利率环境导致美元流动性下降和投资成本急剧上升，这已(yǐ)经在(zài)全球资本市场上反映出(chū)来了。不论是美国的银行业还是高收益债券领域，都出现了流动性和短期成本上升带来(lái)的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加(jiā)息后，进入观望态势(shì)。现在(zài)市场普遍(biàn)预期从今年三(sān)季度开始(shǐ)，美国将(jiāng)进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在年底会有(yǒu)一次减(jiǎn)息。但(dàn)是美联储现在论调还(hái)是比较的(de)鹰派，至少从美(měi)联(lián)储官员的(de)点(diǎn)阵图看，大部分美(měi)联储(chǔ)官员都认(rèn)为在2024年前(qián)不会减息，与市场预期(qī)有一定(dìng)的差距。当然(rán)，我们(men)要(yào)动态(tài)地看(kàn)问题(tí)，应根(gēn)据(jù)未来几个(gè)月美国经济(jì)的实际情况去(qù)做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计(jì)5月(yuè)美联储加息后(hòu)进入了观察期。短期，联储将在控通胀(zhàng)及(jí)防范(fàn)金融风险之间争取平(píng)衡。后(hòu)续(xù)如果(guǒ)美国(guó)金融体系风险(xiǎn)继续(xù)累(lèi)积并形成进一步的风险事件，可能会(huì)推动联储更早转向。美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退终(zhōng)局(jú)确定性(xìng)较高(gāo)，在(zài)此(cǐ)情(qíng)景下(xià)，长久期的利率债、高评级信用债(zhài)会(huì)在大类资产中(zhōng)取得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然(rán)美联储结束加(jiā)息周(zhōu)期及随(suí)后的宽(kuān)松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成股市反弹(dàn)的充分条(tiáo)件(jiàn)。与(yǔ)股票(piào)不同，政(zhèng)府债收益率的表现在(zài)美(měi)联储加(jiā)息(xī)接近尾(wěi)声时通常更(gèng)容(róng)易预测。一(yī)直(zhí)以来，10年(nián)期(qī)政府(fǔ)债收益率的高位(wèi)几(jǐ)乎总是在最后(hòu)一(yī)次加息前后出现，然(rán)后在(zài)接下来的(de)12个月平均下跌70个(gè)基(jī)点，原因是增(zēng)长(zhǎng)放缓及通胀下降压(yā)低了收益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季(jì)度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录(lù)得一定(dìng)的(de)上涨。就(jiù)如“淘(táo)金(jīn)热”的(de)时候(hòu)，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率(lǜ)先获得利(lì)好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公司带来哪(nǎ)些变化(huà)，这是我们需要(yào)思考的问(wèn)题。例如(rú)广告公司，AI是(shì)否可以进一步(bù)提升它的投放精准度。不(bù)过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的(de)。第三，中国(guó朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗)有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动(dòng)数(shù)字(zì)化的进程(chéng)，我(wǒ)们认为(wèi)中(zhōng)国有非常(cháng)大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环节(jié)和推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的服(fú)务器(qì)，以(yǐ)及配套的(de)交换机、光模块；自去(qù)年年底以来，产业链(liàn)已(yǐ)经陆续收到(dào)了上述硬件产(chǎn)品环节(jié)的订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一类(lèi)是公有(yǒu)云上部署的(de)大(dà)模(mó)型(xíng)，包括模型的API接口调用、模型的分(fēn)布(bù)式计(jì)算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于生(shēng)成的字(zì)段(duàn)数（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有云上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据(jù)部署成(chéng)本来收费；应用场景落地(dì)较为多元(yuán)，在搜索、文(wén)档(dàng)处理(lǐ)、文(wén)学艺术创作、金(jīn)融、电商、企业内部管(guǎn)理(lǐ)都有非(fēi)常多可以探索落(luò)地的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现(xiàn)出百花齐放的格局，投资(zī)机会主要来源于下游(yóu)潜在的目标用户(hù)群(qún)体规(guī)模(mó)较大、用户的(de)付(fù)费意愿强或者用(yòng)户的使用时长较长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行(xíng)业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经济(jì)，尤其是(shì)大(dà)数据、硬科技(jì)和软(ruǎn)科技的发展，今(jīn)年成立了(le)国(guó)家数据局，国务院重(zhòng)组(zǔ)科(kē)技部，三大运(yùn)营商都(dōu)加大了在数据方面的投入，中国的云企业(yè)也发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤其看(kàn)好亚洲半导(dǎo)体(tǐ)的发展。该板(bǎn)块目(mù)前估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位(wèi)，随(suí)着去库存(cún)的稳步推进，半(bàn)导体板(bǎn)块在今后的6-10个(gè)月会有所改(gǎi)善。拥有众多(duō)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升空间最(zuì)大(dà)的市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精选科(kē)技主题(tí)也(yě)将有不俗表现，因为很多(duō)中(zhōng)国(guó)的科技企业(yè)在后疫(yì)情(qíng)时(shí)代，会更关注利润和(hé)现(xiàn)金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学(xué)习与深度学(xué)习模型(xíng)）的发展(zhǎn)将带来以下(xià)方面的投资(zī)机(jī)会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的(de)需求与发展。云(yún)计(jì)算服(fú)务，AI模(mó)型需要庞大的数据(jù)集(jí)和(hé)计算资源进行(xíng)训练，这(zhè)将推(tuī)动公共云服务商的发(fā)展(zhǎn)。数(shù)据(jù)服(fú)务，AI模(mó)型需要(yào)海量数(shù)据进行(xíng)训练，数据采集、清洗和标注(zhù)服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛(fàn)应用，企业将大举采购各类AI软件与服(fú)务，如机器视觉(jué)、自然(rán)语言处理、机器(qì)人(rén)等以(yǐ)满(mǎn)足自(zì)动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的(de)系统。对此(cǐ)，你怎么(me)看？

　　胡(hú)一帆：在一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)增(zēng)加公(gōng)众对AI技术研发的知(zhī)情权以及行业自律是有其(qí)必要(yào)性(xìng)的。一方面，知名人(rén)士(shì)的呼(hū)吁显示(shì)出(chū)行业(yè)内对人(rén)工智能安全与可控性的高度重(zhòng)视，这有助于提高公众对此的认(rèn)识，同时促进(jìn)相关法(fǎ)规与标准的出台。暂停开发(fā)更(gèng)强(qiáng)大的模(mó)型有(yǒu)助(zhù)于行业理(lǐ)解(jiě)现有模型(xíng)的风险与影响，为下一代模(mó)型的管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足(zú)够强(qiáng)大，需要一(yī)定时间观察(chá)其对(duì)社会(huì)产生的影响。但另一方面，依靠公众(zhòng)人(rén)士发起的自律性暂(zàn)停可(kě)能难以(yǐ)有效执(zhí)行。人(rén)工(gōng)智能行业(yè)内竞争(zhēng)激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究(jiū)旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发(fā)展方向出现了偏差，而(ér)更多(duō)是(shì)出于对监管缺失的担(dān)忧，因而呼(hū)吁社会思(sī)考在使用过程中产(chǎn)生(shēng)的法(fǎ)律规制风(fēng)险以及科技(jì)伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型(xíng)部署在公有云(yún)上面，用户交互过程中(zhōng)的数(shù)据可能涉(shè)及(jí)到用户隐私和(hé)企(qǐ)业(yè)机密(mì)，因此现在越来越多的企业客(kè)户开始转向(xiàng)规(guī)划私有部署(shǔ)大模型。另一方面，不法分子也更有机会(huì)借助生成式 AI 提高电信诈骗的(de)效率、研发(fā)限制(zhì)性产(chǎn)品的效率等(děng)。

　　目(mù)前，中国监管层在(zài)立法进度上领先(xiān)于(yú)海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息办公室(shì)正式发布(bù)《生成式人工智(zhì)能服务管理办法(fǎ)（征(zhēng)求意见(jiàn)稿）》，提出生成式人(rén)工智能服务(wù)提供者(zhě)应(yīng)该承担信息安全主体责任，做好个(gè)人信息保(bǎo)护(hù)、未成年人保护、内(nèi)容安全(quán)管(guǎn)理等工作，我们相(xiāng)信在生成式人工(gōng)智能领域的监管(guǎn)会(huì)日益完(wán)善。

　　今年剩余时间投(tóu)资(zī)策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场(chǎng)资产类别方面，固定(dìng)收(shōu)益(yì)或者债券为优(yōu)先，低配股票(piào)。如果美国经济进入下半(bàn)年，经济(jì)增长速(sù)度持续(xù)放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目(mù)前美国股票的估(gū)值(zhí)相对于(yú)企业盈利的(de)预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始(shǐ)放(fàng)缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年(nián)期(qī)30年期的(de)美(měi)国国债，它的利率还(hái)是要(yào)往下走(zǒu)，利率往(wǎng)下走代表这些债券的价(jià)格往上升(shēng)。

　　环球(qiú)市场(chǎng)方面：股票(piào)的(de)部分(fēn)摩根(gēn)资(zī)产管(guǎn)理目(mù)前是偏向中(zhōng)国(guó)及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经(jīng)验(yàn)告诉我们(men)，如果中国的企业盈(yíng)利增(zēng)长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理比较青睐(lài)欧(ōu)美的政府(fǔ)债券，再加上一(yī)些(xiē)投(tóu)资(zī)等级的(de)企业(yè)债。不看好(hǎo)高收益(yì)债的原因在于：当经济表现越来越差(chà)的时候(hòu)，一(yī)些信贷评级比较低(dī)的企业债(zhài)，它的信用差会(huì)拉宽，相应债(zhài)券价格承(chéng)压(yā)。货币(bì)方(fāng)面：看跌(diē)美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部分(fēn)的亚洲货币都(dōu)会得(dé)到(dào)支持。商品：对能源跟(gēn)工业金属持(chí)相(xiāng)对中性(xìng)态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大(dà)类(lèi)资产相对配置上，我们认为股票(piào)优于债券，优于商品(pǐn)。年末有降息预期的(de)条件下，股票(piào)估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至(zhì)今(jīn)的表现，之(zhī)后可能会出现中国优于(yú)欧美股市(shì)的情况。尤其是香港(gǎng)市场，在公司业绩普遍(biàn)平稳转好的基本面条(tiáo)件(jiàn)下，受(shòu)其他因(yīn)素影响(xiǎng)的估值(zhí)因素带来的下(xià)跌调整幅度比较大。换句话说(shuō)，目前的港股(gǔ)表现(xiàn)有(yǒu)背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)看，我们认为美(měi)国的盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如(rú)果通胀下(xià)降，股票表现会(huì)较出色，债券也会受益。如果(guǒ)经(jīng)济出现严重衰(shuāi)退，债券(quàn)表现一(yī)定优于股(gǔ)票。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重来，将(jiāng)出现和(hé)去年一样的股债双杀，对(duì)成(chéng)长股则尤为不利(lì)。股(gǔ)票市场投资(zī)策(cè)略：股票方面，我们不(bù)看好美股和成长股。我们的股票(piào)投资策略是分散配(pèi)置。我们看(kàn)好新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场投资(zī)策略(lüè)：整(zhěng)体而言，我(wǒ)们认为今年债券的表现会优于(yú)股票(piào)的表现，特别是政(zhèng)府债券和投(tóu)资级(jí)别的债券，能够(gòu)提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益率，而且即(jí)使在经(jīng)济下行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商品市场投资策(cè)略：我们同时也看好黄金和石油价(jià)格的上涨。看(kàn)好(hǎo)黄金最(zuì)主要是(shì)因(yīn)为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会(huì)达到(dào)2200美元/盎(àng)司(sī)。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上行，主要是(shì)由于(yú)供给端的收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于美(měi)联储停止加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要为美元(yuán)走(zǒu)软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好(hǎo)，成(chéng)长股有阶段(duàn)性行情衰退情景下(xià)，利率带来的分母端制约(yuē)改善，利好利率债及(jí)高评级(jí)债券(quàn)、黄金等资产类别成长股受分母端改善主(zhǔ)导(dǎo)，可能有阶段性行情；价(jià)值股分子端承(chéng)压，整体(tǐ)回落(luò)石油等大宗(zōng)商(shāng)品由于(yú)需求(qiú)下(xià)降，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝对(duì)估值(zhí)均处于较(jiào)低位置，宏观环境有利于(yú)权益市(shì)场，风格上建议高配(pèi)制(zhì)造、科(kē)技，低配周期、金融地产，标(biāo)配消费和医(yī)药；创业板指的(de)吸引力相对(duì)高(gāo)于沪(hù)深(shēn)300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料(liào)等行业(yè)机会(huì)相对较多。

　　港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)结构上(shàng)看(kàn)好：盈利能力稳(wěn)定、高股息的优质央国企(qǐ)；契(qì)合(hé)数字中国(guó)建设方(fāng)向，受益于(yú)复苏的(de)互联(lián)网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前(qián)期，部分资产（例(lì)如美股）对分子(zi)端下(xià)行的(de)定价不足。后(hòu)续若进入利率快速改善期，成长(zhǎng)风格可(kě)能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可(kě)能启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民(mín)币汇率在美元反弹(dàn)时点可(kě)能仍强于一(yī)篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回(huí)归行情。欧洲经济衰退预期和(hé)欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续(xù)，欧元2023年仍(réng)然趋(qū)弱，但在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存(cún)在(zài)一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票(piào)方面，我(wǒ)们(men)继续看好亚(yà)洲(zhōu)（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采取防(fáng)御性行业立(lì)场。看(kàn)好中(zhōng)国，因为(wèi)即使在2022年10月的(de)反弹之后，目前中国(guó)市(shì)场股(gǔ)票(piào)估值仍(réng)然低廉(lián)，政策制定者(zhě)继续支持经济(jì)增(zēng)长，最近的银行存(cún)款准备金率下调就是明证。我们对美元(yuán)进(jìn)一步走(zǒu)弱的预期应该会支持除日本(běn)以外的(de)亚(yà)洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加(jiā)了对(duì)高质(zhì)量政府(fǔ)债券的敞(chǎng)口，并减少了(le)对(duì)高(gāo)收益债(zhài)务(wù)的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更青(qīng)睐发达市场投资(zī)级政(zhèng)府债(zhài)券，较不青睐高收益债券。这与美国的(de)衰退周期所体现出的特征一(yī)致，在美国，政府债券通常(cháng)受(shòu)益于债券(quàn)收益率的下降（因为市场对增(zēng)长放缓和最终降息的(de)定价(jià)），而(ér)公司债券收益率(lǜ)相对(duì)于美国政府(fǔ)债券的(de)溢(yì)价因(yīn)信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大。朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗

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