作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受受生(shēng)猪(zhū)产能(néng)充足(zú)以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格波(bō)动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格(gé)结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物(wù)价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，去年(nián)下半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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