本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关口之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更(gèng)多(duō)是受中概股拖累，后市下(xià)跌(diē)空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过(guò)3个月行程(广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良chéng)，期间(jiān)沪(hù)指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险输(shū)入。作为(wèi)同股同权的(de)两地(dì)上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截(jié)至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主因是美(měi)联(lián)储加息在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市(shì)场(chǎng)撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级(jí)从高配(pèi)下(xià)调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在(zài)必行。英(yīng)为财(cái)情的(de)美(měi)联储利率观测器最(zuì)新数(shù)据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应(yīng)量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全(quán)球金融市场催生戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国银行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和银行(xíng)股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的(de)历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头(tóu)股招(zhāo)行等(děng)承(chéng)压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行(xíng)股(gǔ)价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年(nián)最(zuì)后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速；二是“中国特(tè)色(sè)估值(zhí)体系”开始风行，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率远高于(yú)行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数(shù)年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净(jìng)率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回(huí)归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外汇局(jú)日(rì)前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是(shì)，当前总市值(zhí)取(qǔ)代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的(de)中(zhōng)国移(yí)动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年(niá广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良n)份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘红。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的红五月行情能(néng)否再现？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是年(nián)内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数能否维(wéi)持强势行情。二(èr)是作为(wèi)A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较周(zhōu)三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始终维持在(zài)万亿(yì)元(yuán)之上，市场人气(qì)并未(wèi)退潮(cháo)，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年(nián)线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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