四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(k38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少ōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本(běn)下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的(de)部分按(àn)协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份(f38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少èn)人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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