美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回(huí)到(dào)美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了(le)上(shàng)调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机(jī)谈判英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对(duì)于(yú)美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利(lì)通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的(de)一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略(lüè)总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没(méi)有对(duì)美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债(zhài)危(wēi)机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上(shàng)限等(děng)类似的(de)尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另(lìng)类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风险资(zī)产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来(lái)的(de)财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思降息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息(xī)的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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