财联(lián)社(shè)记者近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人(rén)民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的(de)是(shì)，一季(jì)度(dù)理财(cái)市(shì)场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转湖南电大几本，湖南长沙电大是几本ong>，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财(cái)收益(yì)率(lǜ)高才对。现在(zài)出湖南电大几本，湖南长沙电大是几本现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响还没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算(su湖南电大几本，湖南长沙电大是几本àn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。