来(lái)源(yuán)：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联(lián)储如期(qī)加息25BP，并(bìng)按计划(huà)缩表。坚持加息的(de)关键仍是(shì)通胀(zhàng)压力太(tài)大(dà)。

　　本次美(měi)联储声明(míng)较3月有何变化？第一，重(zhòng)申经(jīng)济依(yī)然稳健，表(biǎo)述修改(gǎi)为“一季度经济(jì)温和增长，就业强劲，失业(yè)率在低位”。第二，重(zhòng)申(shēn)美国银行(xíng)稳(wěn)健，明(míng)确银(yín)行风险导致家(jiā)庭和企业信贷(dài)的收紧。第(dì)三，重申通胀压力，“通货(huò)膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨(péng)胀风险(xiǎn)”。第(dì)四，修改货币政(zhèng)策(cè)表述，重申“委员会(huì)评估货币政策(cè)的滞后影(yǐng)响”，删除“委员会预计一些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何(hé)表态？关于经济，认为经济可能(néng)面临来(lái)自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影(yǐng)响(xiǎng)还需要(yào)时间(jiān)来体(tǐ)现；预计美国经(jīng)济(jì)温(wēn)和增长，有(yǒu)可能避免衰退(tuì)，或(huò)者是温和衰退。关(guān)于加息，本次加息依然是共识；认(rèn)为原则上不需要利率提(tí)高那(nà)么高，正(zhèng)在评估是(shì)否达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达到(dào)（或已(yǐ)经接近达到）。关于降息(xī)，强调劳动(dòng)力市场在走弱，但依(yī)然强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远(yuǎn)高于目(mù)标，降低通胀(zhàng)仍(réng)需较(jiào)长时间，当前降息并不合适。关于银行和债(zhài)务(wù)上限，强调地区性(xìng)银行发挥非(fēi)常重(zhòng)要的作用，不(bù)希望大型银行进行(xíng)大规模收(shōu)购，银行业(yè)总体上(shàng)有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，美国银行系统健康(kāng)且具有(yǒu)弹性。强调应及时(shí)提(tí)高(gāo)债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基(jī)金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年(nián)6月(yuè)以来(lái)的高点。此(cǐ)外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减(jiǎn)持(chí)美国国债、机构债务和(hé)机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿(yì)美元国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联(lián)储坚持加(jiā)息(xī)的关(guān)键(jiàn)仍(réng)在于通胀压力较大(dà)。例(lì)如，3月美国(guó)核(hé)心通胀季调环比仍(réng)在0.4％的(de)高位，且已经连续4个月处于高位；核心通(tōng)胀年化同比也(yě)仍(réng)在(zài)4.9％，边际(jì)上并没有(yǒu)明显降温。本轮加息(xī)是80年代以来最快(kuài)的(de)一次，10次便(biàn)累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声明来(lái)看(kàn)，与2023年3月(yuè)相比有(yǒu)哪(nǎ)些变(biàn)化(h朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁uà)？

　　关(guān)于(yú)经(jīng)济(jì)方面，重申经济依然(rán)稳健。不(bù)过表(biǎo)述修改为“1季度(dù)经(jīng)济活动以适度的速度增长，最(zuì)近几(jǐ)个(gè)月就业(yè)增(zēng)长强劲，失业(yè)率保持(chí)在低位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然(rán)很(hěn)高”、“委员会仍然高(gāo)度(dù)关注通货膨胀风险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停止加(jiā)息。重申委员会将(jiāng)评(píng)估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的政策(cè)紧缩在多大程度上适合于随着时间的推移将通货膨(péng)胀(zhàng)率恢复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币(bì)政策影(yǐng)响经济活(huó)动和通货膨胀的(de)滞后(hòu)，以及经济和(hé)金融发展”。重(zhòng)点是删除了“委员会预计，一些额(é)外的政策紧缩可能是适(shì)当的，以实现一种(zhǒng)货币政策立场”，表(biǎo)明美(měi)联储加息或将结束。

　　关于(yú)银行风险，重申(shēn)美(měi)国银(yín)行稳健。“美(měi)国银行(xíng)体系(xì)稳健且富(fù)有(yǒu)弹性”；明确(què)银(yín)行风险导(dǎo)致了家(jiā)庭和企业(yè)信贷的(de)收紧（上一(yī)次表述为(wèi)“可能”），重申这对经济(jì)、就业(yè)和通胀的影响存在不确定性，“家庭和企(qǐ)业信贷条件收紧可能会拖累经济活动、就业和(hé)通胀，这些(xiē)影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表(biǎo)态？<朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁/p>

　　关于经济，仍期待“软着(zhe)陆(lù)”。美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)认为，经济(jì)可(kě)能面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需要(yào)时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不(bù)过(guò)明确(què)指出，如果美国出(chū)现经济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调，美国可能会出现(xiàn)轻(qīng)微的经济衰退(tuì)。

　　关于加息，朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁或已经达(dá)到限制性水(shuǐ)平。美联储在3月议息(xī)会议时，就已经(jīng)在讨论停止(zhǐ)加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出(chū)本次加(jiā)息依(yī)然是(shì)共识，所有人全票通过，一(yī)些政(zhèng)策制定(dìng)者谈到停止(zhǐ)加息，但不是本次会议。

　　对于(yú)未来利率终点的问题(tí)，鲍威尔(ěr)认为原则上不(bù)需要利率(lǜ)提(tí)高那么(me)高，正在评估(gū)是否达(dá)到限制性水平，认(rèn)为(wèi)或(huò)已经(jīng)达(dá)到(dào)了(le)限制性(xìng)水平（或已经接近达到(dào)），也就意味着也许可以(yǐ)暂停加息了。后续政策变化的关键仍是审视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍(bào)威尔强调(diào)，美国劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，失(shī)业率仍在低位，薪资水平仍(réng)高，高于2％的通胀水平(píng)。整体通胀有所(suǒ)缓和，但依(yī)然高企，远高(gāo)于目标(biāo)水平(píng)，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当(dāng)前降(jiàng)息并不(bù)合适。

　　关于(yú)银行(xíng)风险，鲍威尔(ěr)强调地区(qū)性(xìng)银行发挥非常重要(yào)的(de)作(zuò)用，不希望大型(xíng)银行进(jìn)行(xíng)大(dà)规模(mó)收(shōu)购(gòu)，银行业总体上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹(dàn)性。银行危机(jī)的(de)影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应(yīng)及时提高债务上限，如果没有达(dá)成债务协议，经济后果“高(gāo)度不确定(dìng)”。此前，美国财(cái)政部长耶伦也强调，如(rú)果国会(huì)不尽(jǐn)早采取(qǔ)行动提高债务上(shàng)限(xiàn)，美国可能最(zuì)早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦(bāng)政府触(chù)及31.4万亿(yì)美(měi)元的(de)法定举(jǔ)债(zhài)上限，美国(guó)财政部于今年1月(yuè)宣布采取特别(bié)措施，避免联邦政府发生(shēng)债务(wù)违约。美国国会(huì)预算办公室5月1日发(fā)布的(de)最新报告显示，美国(guó)在6月初耗尽(jǐn)资金的(de)风(fēng)险较之前更高。

　　往(wǎng)前看(kàn)，美国银行风险演变成(chéng)系统性风险(xiǎn)的概率(lǜ)或有限，但中小银行破产(chǎn)或依然(rán)会(huì)出现。目(mù)前市场依然(rán)预(yù)期(qī)美(měi)联(lián)储(chǔ)6-7月维持(chí)利率水平(píng)不变(biàn)，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在(zài)下滑，但(dàn)依(yī)然有韧性；美国通胀压(yā)力(lì)仍大，年内(nèi)降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁