作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格(gé)分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的(de)影响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对(duì)今(jīn)年(nián)后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛盾。

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