财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明(míng)对比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％单亲家庭是什么意思，已恢(huī)复至去年单亲家庭是什么意思12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行的(de)理财产(chǎn)品的收(shōu)益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一(yī)段时(shí)间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷(dài)的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的(de)预(yù)期是一致的(de)，新发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波(bō)动(dòng)的(de)影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成(chéng)本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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