核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(j你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思pan>iàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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