申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时刻(kè)在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。 德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么>

　　具(jù)体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业(yè)之(zhī)首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术(shù)迭代(dài)升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在(zài)年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩(jì)改观(guān)带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

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