本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日(rì)峰(fēng)值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或(huò)是外(wài)围(wéi)股市下跌的(de)风险输入。作为同(tóng)股同权(quán)的两(liǎng)地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜数(shù)据(jù)显示，截至周四(sì)，香港中企(qǐ)指数和(hé)恒生指(zhǐ)数(shù)过去(qù)3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中(大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别zhōng)低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国际资(zī)金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞联银行日(rì)前将中国股票(piào)评(píng)级从高配下调(diào)为中性。从宏观(guān)面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在必行。英(yīng)为(wèi)财情的美联储利(lì)率观测(cè)器(qì)最新数据显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年(nián)大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市(shì)场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际(jì)存款较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头股招(zhāo)行等(děng)承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利(lì)增速；二是“中国特(tè)色估值体(tǐ)系(xì)”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风(fēng)格(gé)转换。但二者(zhě)市净率远高(gāo)于行(xíng)业(yè)均值，难以赋予中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通达(dá)信数据显示(shì)，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和(hé)市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市净率(lǜ)中位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估(gū)值回归市场均(jūn)值，已是国(guó)家(jiā)资本(běn)新战略。国(guó)家外(wài)汇局(jú)日前表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率(lǜ)还是市净率等指标看，当前(qián)A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似(shì)表态无疑是为(wèi)中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前(qián)总市(shì)值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台(tái)成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年(niá大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别n)至去年(nián)的15年里，红(hóng)五(wǔ)月(yuè)出现(xiàn)7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风(fēng)向标已(yǐ)不太灵光。相(xiāng)比之(zhī)下，自从(cóng)2008年以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了2008年大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红(hóng)五月行情(qíng)能否(fǒu)再现？关(guān)键在要看两点：一是(shì)年(nián)内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持(chí)强势行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大行业指数，电(diàn)气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁(níng)德时(shí)代首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周三低位上(shàng)涨一成，或(huò)是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮(lún)换在加(jiā)速(sù)。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近的半(bàn)年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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