私募(mù)基金运作(zuò)即将迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实(shí)施登记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则(zéname是什么意思 name是姓还是名)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资(zī)基金募(mù)集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募(mù)集及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当明确约(yuē)定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日(rì)出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私(sī)募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金(jīname是什么意思 name是姓还是名n)架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不(bù)得(dé)通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者(zhě)金融机构发(fā)行(xíng)的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募(mù)基金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基(jī)金管理人建立(lì)健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公平(píng)交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资(zī)产等特(tè)殊交易(yì)）的(de)信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资(zī)基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资(zī)基金管理人定期(qī)开展压(yā)力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建立健全(quán)流动性(xìng)风险监(jiān)测(cè)、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与止损线的(de)风险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能(néng)力(lì)制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应(yīng)急预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序(xù)与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应(yīng)当对(duì)投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金融机(jī)构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实(shí)际(jì)标(biāo)准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指引》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务(wù)水平(píng)上，而非政策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利(lì)于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金的(de)套(tào)利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对(duì)不同情况提(tí)出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最(zuì)低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集(jí)规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促(cù)进目(mù)前存量(liàng)永续(xù)基金限期(qī)整改。

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