近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复(fù)活的对(duì)赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低(dī)分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸(mào)易商(shāng)等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食(shí)品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务(wù)无(wú)直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯申报稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的(de)同行业可(kě)比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产品认证(zhèng)及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高(gāo)的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购(gòu)权和随(suí)售权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合(hé北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯)信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子(zi)增(zēng)资(zī)时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作(zuò)用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)主(zhǔ)要系向(xiàng)关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即(jí)公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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