四(sì)大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本(běn)；三是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成了(le)一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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