美国债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会(huì)众(zhòng)议(yì)院通过了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过(guò)实(shí)质性(xìng)债(zhài)务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于(yú)美(měi)国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前(qián)景和(hé)具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴(wú)照银(yín)对记者称(chēng)，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国(guó)以及全(quán)球资本市(shì)场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产(chǎn)对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国(guó)际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资(zī)产(chǎn)配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合(hé)的(de)下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望(wàng)中也(yě)提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国(guó)经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析天之蓝52度多少钱一瓶(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示，美债天之蓝52度多少钱一瓶上(shàng)限(xiàn)的(de)提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了(le)保证，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的(de)美(měi)债谈(tán)判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国三(sān)大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续关注就业数据(jù)和(hé)工商(shāng)业(yè)运(yùn)行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计加息对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议(yì)通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计(jì)将(jiāng)可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债(zhài)。随(suí)着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部(bù)的(de)工作重点是如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析(xī)称(chēng)，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行(xíng)美债(zhài)（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能(néng)促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利(lì)率决议(yì)中美(měi)联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态(tài)度。

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