2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司(sī)在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参(cān)差(chà)不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多(duō)数(shù)板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代(dài)表之(zhī)一通威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中提及(jí)量价双(shc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式uāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域(yù)参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机(jī)电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)对上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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