申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流(liú)能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对(duì)股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩)幅(fú)在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前(qián)行业(yè)最高的(de)臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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