申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储(c衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗hǔ)备以及强大的设(shè)计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量(liàng)下(xià)滑的(de)企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēn衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗g)态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众多(duō)行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(j衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗ù)灵(líng)财经(jīng)

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