财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一(yī)抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(越妇言文言文阅读翻译，越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》《越妇言》shì)啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤(pí)酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年(nián)时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数(shù)效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩(jì)爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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